昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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