金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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